注册会计师考试试题：A公司是一家制造企业，现在正考虑投产一新产品，其有关资料如下

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简答题 A公司是一家制造企业，现在正考虑投产一新产品，其有关资料如下：
(1)A公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；权益资金1200万元，股数100万股。公司目前的销售收入为1000万元，变动成本率为40%，固定付现成本为80万元，固定非付现成本为20万元。
(2)公司拟投产一种新产品，新产品的市场适销期为5年。该产品的生产可以利用企业原有的一台设备，此外还要购置一台配套设备。
(3)1日设备当初购买成本40万元；税法规定该类设备的折旧年限为10年，残值率为10%，按直线法计提折旧，已经使用5年，预计尚可使用年限5年，5年后的最终残值为0，设备当前变现价值为10万元，已经商量好了一家买方。
(4)新设备买价为80万元，税法规定该类设备的折旧年限10年、残值率10%，按直线法计提折旧。使用5年后的变现价值估计为5万元。
(5)新产品投产后，预计每年的销售收入会增加200万元，假设变动成本率仍为40%，固定付现成本会增加16万元。
(6)生产部门估计新产品的生产还需要增加20万元的营业流动资产。
(7)公司过去没有投产过类似新产品项目，但新项目与另一家上市公司的经营项目类似，该上市公司的β为1.5，其资产负债率为60%，目前证券市场的无风险报酬率为5%，证券市场的平均报酬率为15%。
(8)公司投资所需要增加的资金现有两个方案可供选择：按10%的利率发行债券(方案1)；按每股20元发行新股(方案2)。
(9)所得税税率均为25%。
要求：
(1)确定增加新产品生产前的每年的息前税前利润；
(2)确定增加新产品生产后的每年的息前税前利润；
(3)确定追加股票筹资和追加负债筹资的每股收益相等的销售额；
(4)该公司以降低联合杠杆系数，取得较高每股收益作为改进经营计划的标准，填写下表，并判断公司应采用何种筹资方式，说明原因；

(5)若根据(4)所确定的筹资方式为新项目筹资，计算评价该项目使用的折现率(百分位取整)：
(6)计算投资新产品的净现值。

参考答案：

(1)增加新产品生产前的每年的息前税前利润＝1000-1000×40%-80-20＝500(万元)
(2)新设备折旧＝80×(1-10%)／10＝7.2(万元)
新设备投产后的固定成本＝(80+20)+16+7.2＝123.2(万元)
新设备投产后的每年的息前税前利润＝(1000+200)-(1000+200)×40%-123.2＝596.8(万元)
(3)追加股票筹资和追加负债筹资的每股收益相等的销售额：

(4)

投产前的联合杠杆系数＝(1000-1000×40%)／(1000-1000×40%-100-800×10%)＝1.43
投产前的每股收益＝

投产后采用负债筹资的联合杠杆系数＝(1200-1200×40%)／[1200-1200×40%-123.2-(800×10%+100×10%)]＝1.42
投产后采用负债筹资的每股收益

投产后采用股票筹资的联合杠杆系数＝(1200-1200×40%)／(1200-1200×40%-123.2-800×10%)＝1.39
投产后采用股票筹资的每股收益＝
[1200×(1-40%)-123.2-800×10%]×(1-25%)／105＝3.69(元)
两种方案均比原有的联合杠杆系数降低了，且采用负债筹资可以使公司的每股收益较高，所以应采用方案1。
(5)负债的资本成本＝10%×(1-25%)＝7.5%
类比上市公司的产权比率＝60%／(1-60%)＝1.5
类比上市公司的β＝β／[1+(1-25%)×产权比率]＝1.5／(1+0.75×1.5)＝0.71
A公司追加筹资后的产权比率＝900／1200＝0.75
A公司新的β＝β×[1+(1-25%)×0.751＝0.71×1.5625＝1.11
股票的资本成本＝5%+1.11×(15%-5%)＝16.1%
加权平均资本成本＝7.5%×900／(900+1200)+16.1%×1200／(900+1200)＝3.21%+9.2%＝12.41%≈12%
(6)旧设备的折旧＝40×(1-10%)／10＝3.6(万元)
旧设备的账面净值＝40-3.6×5＝22(万元)
新设备的折旧＝80×(1-10%)110＝7.2(万元)
新设备第5年末的账面净值＝80-5×7.2＝44(万元)

净现值＝-80-20-10-3+80.7×(P／A,12%,5)+(20+5+10.75)×(P／F,12%,5)＝-113+80.7×3.6048+35.75×0.5674＝198.19(万元)

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