甲公司2012年12月31日的股价是每股60元，为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟采用股权现金流量模型评估每股股权价值

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简答题 甲公司2012年12月31日的股价是每股60元，为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟采用股权现金流量模型评估每股股权价值。有关资料如下： (1)2012年年末每股净经营资产30元，每股税后经营净利润6元，预计未来保持不变； (2)当前负债率（净负债／净经营资产）为60%，为降低财务风险，公司拟调整资本结构，并已作出公告，目标负债率为50%，负债率高于50%时不分配股利，多余现金首先用于归还借款，满足资本结构要求之后，剩余的净利润用于分配股利。企业未来不打算增发或回购股票，金融资产保持不变； (3)净负债的税前资本成本为6%，未来保持不变，利息费用以期初净负债余额为基础计算； (4)股权资本成本2013年为12%，2014年及其以后年度为10%; (5)公司适用的所得税税率为25%。要求： (1)计算2013年每股实体现金流量、每股股利、每股股权现金流量； (2)计算2014年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量； (3)计算2012年12月31日每股股权价值，判断公司股价被高估还是被低估。

参考答案：

(1)2013年每股实体现金流量=6（元） 2012年年末每股净负债=30×60%=18（元）按照目标资本结构的要求，2013年年末每股净负债=30×50%=15（元） 2013年需要减少的每股净负债=18-15=3（元） 2013年每股多余现金=每股净利润-每股净投资=每股税后经营净利润-每股税后利息费用=6-18×6%×(1-25%)=5.19（元）由于金融资产不变，因此，需要归还的借款=净负债减少额。由于2013年每股多余的现金5.19元大于按照目标资本结构要求归还的借款3元，所以，2013年末的资本结构可以调整到目标资本结构，即2013年末每股净负债为15元，2013年每股偿还借款3元后，剩余的现金用于发放股利，每股股利=5.19-3=2.19（元）。由于未来不增发新股或回购股票，所以，每股股权现金流量=每股股利=2.19（元） (2)2014年每股实体现金流量=6（元）每股债务现金流量=15×6%×(1-25%)=0.675（元）每股股权现金流量=6-0.675=5.325（元） (3)每股股权价值=2.19/(1+12%)+(5.325/10%)／(1+12%)=49.5（元）每股市价60元大于每股股权价值49.5元，因此该公司股价被高估了。

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