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简答题 H公司是一个高成长的公司,目前每股价格为20元,每股股利为1元,股利预期增长率为6%。参考答案:
(1)股票的资本成本=1×(1+6%)/20+6%=11.3% (2)债券的税前资本成本=3.6%+(6.5%-3.4%+6.25%-3.05%+7.5%-3.6%)/3=7% (3)债券价值=1000×5%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)=918.01(元) 转换价值=1000/25×20×(F/P,6%,5)=1070.56(元) 底线价值为1070.56元 1000=1000×5%×(P/A,K,5)+1070.56×(P/F,K,5) 当K=6%时, 1000×5%×(P/A,6%,5)+1070.56×(P/F,6%,5)=50×4.2124+1070.56×0.7473=1010.65 当K=7%时, 1000×5%×(P/A,7%,5)+1070.56×(P/F,7%,5)=50×4.1002+1070.56×0.7130=968.32 (7%-K)/(7%-6%)=(968.32-1000)/(968.32-1010.65) 解得:K=6.25% (4)股权的税前成本为11.3%/(1-25%)=15.07% 由于6.25%并不是介于7%和15.07%之间,所以,方案3不可行。 修改意见1: 至少提高票面利率至W,其他因素不变: 根据:1000=1000×W×(P/A,7%,5)+1070.56×(P/F,7%,5) 可知:W=5.77% 即票面利率至少提高到5.77% 修改意见2: 降低转换价格到Y元,其他条件不变: 底线价值=1000/Y×20×(F/P,6%,5)=26764/Y 1000=1000×5%×(P/A,7%,5)+26764/Y ×(P/F,7%,5) 1000=205.01+19082.73/Y 794.99=19082.73/Y 解得:Y=24.00(元) 即至少把转换价格降低到24.00元。 修改意见3: 延长不可赎回期至7年 债券价值=1000×5%×(P/A,7%,3)+1000×(P/F,7%,3)=50×2.6243+1000×0.8163=947.52(元)转换价值=1000/25×20×(F/P,6%,7)=1202.88(元) 底线价值为1202.88元1000=1000×5%×(P/A,K,7)+1202.88×(P/F,K,7) 1000=50×(P/A,K,7)+1202.88×(P/F,K,7) 当K=7%时, 50×(P/A,7%,7)+1202.88×(P/F,7%,7)=50×5.3893+1202.88×0.6227=1018.50 当K=8%时 50×(P/A,K,7)+1202.88×(P/F,K,7)=50×5.2064+1202.88×0.5835=962.20 由此可知,此时的税前资本成本介于7%和8%之间,符合介于7%和15.07%的条件,故可行。
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