ABC公司是一个高成长的公司，目前公司总资产的价值60000万元，其中债务价值为10000万元(普通债券)，债务利息率为8%，每年付息一次

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简答题 ABC公司是一个高成长的公司，目前公司总资产的价值60000万元，其中债务价值为10000万元(普通债券)，债务利息率为8%，每年付息一次，发行在外的普通股10000万股，目前股价5元／股。该公司的资产(息税前)利润率20%，所得税税率25%，总资产预期增长率5%。现在急需筹集债务资金10000万元，准备发行20年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债券的市场利率为8%，ABC公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，建议债券面值为每份1000元，期限20年，票面利率设定为3%，每年付息一次，同时附送20张认股权证，认股权证在10年后到期，在到期前每张认股权证可以按6元的价格购买1股普通股。假设公司的资产、负债及股权的账面价值均与其市场价值始终保持一致。要求： (1)计算每张认股权证的价值。 (2)计算发行债券前的每股收益。 (3)计算发行债券后的公司总资产的价值，债券本身的总内在价值和认股权证的总价值。 (4)计算公司在未来第10rh年末末行使认股权证前的公司总价值、债务总价值、权益总价值、每股股价和每股收益。 (5)计处第10年年末行权后的每股股价和每股收益 (6)计处投资附带认股权证债券的发行方案是否可行。

参考答案：

(1)每张债券价值＝1000×3%×(P／A，8%,20)+1000×(P／F,8%,20)＝30×9.8181+1000×0.2145＝509.04(元)
20张认股权证价值＝1000-509.04＝490.96(元)
每张认股权证价值＝490.96／20＝24.55(元)
(2)息税前利润＝60000×20%＝12000(万元)
发行债券前的每股收益＝(12000-10000×8%)×(1-25%)／10000＝0.84(元)
(3)发行债券后的公司总资产价值＝60000+10000＝70000(万元)
发行债券张数＝10000／1000＝10(万张)
债券本身的总价值＝509.04×10＝50904(万元)
认股权证总价值＝24.55×20×10＝4910(万元)
(4)公司资产总价值＝70000×(1+5%)＝70000×1.6289＝114023(万元)
每张债券价值＝利息现值+本金现值＝1000×3%×(P／A,8%,10)+1000×(P／F,8%,10)＝30×6.7101+1000×0.4632＝664.50(元)
债务总价值＝664.50×10+10000＝16645(万元)
权益价值＝114023-16645＝97378(万元)
每股股价＝权益价值／股数＝97378／10000＝9.74(元)
息税前利润＝114023×20%＝22804.6(万元)
税后利润＝(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)＝(22804.6-10000×8%-10000×3%)×(1-25%)＝16278.45(万元)
每股收益＝税后利润／股数＝16278.45／10000＝1.63(元)
(5)公司总价值＝行权前价值+行权收入＝114023+6×10×20＝115223(万元)
权益价值＝公司总价值-债务价值＝115223-16645＝98578(万元)
股数＝行权前股数+行权股数＝10000+10×20＝10200(万股)
每股股价＝权益价值／股数＝98578／10200＝9.66(元)
总资产＝公司总价值＝115223(万元)
息税前利润＝115223×20%＝23044.6(万元)
税后利润＝(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)＝(23044.6-10000×8%-10000×3%)×(1-25%)＝16458.45(万元)
每股收益＝税后利润／股数＝16458.45／10200＝1.61(元)
(6)第1年年初：流出现金1000元，购买债券和认股权证；
第1～20年，每年利息流入30元；
第10年年末，行权支出＝6×20＝120(元)，取得股票的市价＝9.66×20＝193.2(元)，现金净流入＝193.2-120＝73.2(元)；
第20年年末，取得归还本金1000元。
1000＝1000×3%×(P／A,i,20)+73.2×(P／F,i,10)+1000×(P／F,i,20)
当i＝3%时，1000×3%×(P／A，3%，20)+73.2×(P／F,3%,10)+1000×(P／F,3%，20)＝1054.49
当i＝4%时，1000×3%×(P／A，4%，20)+73.2×(P／F,4%,10)+1000×(P／F,4%，20)＝913.56

(7)因为附带认股权证债券投资报酬率小于普通债券市场利率8%，对投资人没有吸引力，所以可转换债券的发行方案不可行。

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